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中枢不雅点

事件：8月28日，公司发布公告，25H2营收85.94亿元，同比+62.75%，归母净利润2.10亿元，同比-51.54%，扣非净利润0.99亿元，同比-74.38%。25Q2单季营收64.07亿元，同比+80.35%，环比+192.93%，归母净利润4.01亿元，同比+139.20%，环比扭亏为盈，扣非净利润3.19亿元，同比+110.71%，环比扭亏为盈。

廉价订单负担风机盈利，26年有望建立。（1）风力发电机组制造营收64.07亿元，同比+30.32%，占比74.56%，毛利率4.65%，同比-10.48pcts，主要受2024年订单价钱下落影响；25H1风机对外售售容量4.72GW，同比+44%，其中6.XMW及以上大兆瓦机型收入3.99亿元，占比46.70%，同比+60.0%；（2）电站居品销售营收18.33亿元，占比21.33%，毛利率28.77%。（3）发电营收0.83亿元，同比-35.60%，占比0.96%，毛利率67.85%，同比-1.41pcts。（4）风电建设就业营收1.83亿元，同比+26.29%，占比2.12%，毛利率3.81%，同比+11.76pcts。截止2025年6月底，公司在手订单跳跃28GW，创历史新高。咱们以为跟着25H2风机中标价钱彰着提高，换取海上和国外商场毛利率优于国内陆风，公司捏续降本增效，盈利有望建立。

国外营收毛利高增，在手订单超百亿元。25H2公司完了国外营收2.33亿元，同比+804289.66%，毛利率20.21%，高于国内风机毛利率10.03pcts。25H2公司新增国外订单1GW，累计在手订单超2GW。25H2公司完成乌兹别克斯坦1GW绿地神志投资合同签署，塞尔维亚神志获胜激动，在东南亚赢得绿地项指标开导权。截止2025年6月底，公司国外神志累计边界已超1.5GW。咱们瞻望公司国外订单加快录用，有望捏续提振盈利。

海优势机完了打破，电站业务稳步激动。公司海上样机在渤海海域完成海上样机踏实驱动，获粤电石碑山200MW、河北建投祥云岛250MW海上神志订单，完了海风业务打破，咱们瞻望海风机组有望25H2进行发货。25H2公司有460MW自建风场告成并网，截止2025年6月30日，在建风场容量约为2.9GW，咱们以为永恒来看，绿电价值有望提高，风电电站举座收益乐不雅。

25Q2盈利显耀改善。25Q2毛利率11.95%，同比-2.28pcts/环比+5.45pcts。25Q2销售/解决/研发/财务用度率诀别为2.35%/2.12%/3.18%/-0.19%，同比-0.15/-1.39/-2.05/+0.60pcts，环比-4.32/-5.43/-4.34/-0.24pcts，降本捏续激动。2025Q2净利率6.26%，同比+1.54pcts/环比+15.01pcts。

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风险辅导

行业竞争加重风险的风险；海风商场开拓不足预期的风险。

如需赢得论说全文，请链接您的客户司理，谢谢！

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本文摘自：中国星河证券2025年8月30日发布的操办报《【星河电新曾韬】功绩点评：三一重能（688349.SH） 双海捏续打破，25Q2盈利彰着改善》

分析师：曾韬、黄林

评级门径：

评级门径为论说发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对商场推崇，其中：A股商场以沪深300指数为基准，新三板商场以三板成指（针对合同转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向）为基准，北交所商场以北证50指数为基准，香港商场以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

遁入：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

遁入：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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